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晶振龙头5g、IoT、可穿戴下游需求旺盛中高端加速进口替代

  • 时间:2021-09-09 11:06  来源:未知   作者:admin   点击:

  泰晶科技成立于2005年,是专业从事石英晶体谐振器产品设计、生产、销售的高新技术企业,核心产品为DIP和SMD晶体谐振器,紧跟电子元器件微型化、片式化发展趋势。随着疫情逐步恢复和公司加大研发力度、丰富产品结构等措施,公司2020前三季度营收4.36亿元,yoy+4.16%;归母净利0.11亿元,yoy+83.18%,毛利率为20.24%,毛利率回升揭示公司高成长回归,四季度业绩有望进一步提升。公司亮点如下:(1)自主研发高频晶片等原材料和设备,技术和规模优势显著;(2)聚焦前沿技术,着力新产品的研发,2020Q1-3公司研发投入达到0.18亿元,占营收4.13%;(3)积累了丰富的客户资源,公司M3225/2520/2016/1612等逾40款片式产品在联发科、华为海思、紫光展锐等众多方案商的产品平台认证。

  石英具有压电效应、温度系数小、低损耗特性,石英晶振主要功能性材料是二氧化硅(SiO2)结晶体。根据CS&A数据,2019年全球石英元件市场规模约30亿美元。石英晶体谐振器下游应用领域为电子类产品,近年来伴随着政策加码+5G时代的到来,下游应用领域移动终端、可穿戴、汽车和Wifi6等新兴应用高景气度,石英晶振市场空间广阔,预计2025年需求量为3125亿只,供需缺口为1000亿只。同时新兴需求驱动产品升级,高频类、小型化、温度补偿类等高端晶振产品需求旺盛。

  短期内疫情尚未稳定,基于上游原材料紧缺、中游货源囤积抬价及下游短期需求大增等多重因素,行业盈利处于上升通道。长期内,在18-19年行业需求低迷周期中,行业中小产能逐步退出,我们判断行业竞争结构将得到进一步优化。同时,中国厂商借助小尺寸布局+MEMS工艺+热敏晶体技术突破等技术优势、成本优势和下游高景气度,有望在石英晶体谐振器行业依然有较大的成长空间。

  我们认为(1)政策加码+新兴应用带动石英晶振行业发展,特别是loT、5G下游应用高景气,小型化、高频产品需求旺盛,行业前景高度看好;(2)中美贸易战背景下,大陆供应链上下游将一体化推动高端产品进口替代,公司处于行业领先地位,不断突破光刻工艺和温度补偿型晶体振荡器等高端产品研发生产,有望进一步增加市场份额;(3)全球市场整体供需好转,行业盈利能力处于上升通道,公司在产能规模、设备自制、自产比例、后续产能扩张潜力方面优势突出,有望受益显著。(4)作为国内晶振行业龙头,泰晶科技发行定增、股权激励和募投项目量产,抢占高端产品市场份额。

  我们预计公司2020-2022年营收分别为7.32/12.83/17.29亿元,归母净利润分别0.26/1.54/2.13亿。可比公司,我们选择顺络电子、三环集团、法拉电子,给予公司21年PE35倍,对应目标价28元/股,首次覆盖,给予买入评级。

  风险提示:公司治理风险;公司扩产不及预期;传统行业变化;宏观环境下加剧的风险